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“冠军魔咒”源自市场风格转变
投资放长线才能钓大鱼
问：您二位如何看待基金经理们遭受的“冠军魔咒”？普通个人投资者应该从基金排名榜单上提取哪些有价值的信息？经常看到网上有人说，不要跟风买入收益率排名靠前的基金，从我个人的投资经历来看，的确是买了之后，就开始亏损的历程，既然买排行榜上有名的基金不靠谱，那到底该怎么办呢？
曾元：冠军魔咒，归根到底是因为市场风格的转变。一般来说市场行情每年都不太一样，今年可能是成长股在涨，到明年可能是价值股在涨，很少会看到一个板块或者一个股票能持续连续涨一年两年三年。基于此，如果基金经理的风格比较稳定，他们持续布局在一类风格上，就会因为市场风格漂移，导致它的投资风格跟现有市场风格出现偏差的情况，就会出现所谓的“冠军魔咒”的现象。今年涨了80%、90%的产品，到明年因为风格的转变，而他们没有切换过来，而使它们业绩可能会有一定的下滑。在这种情况下，我们是希望投资者能找到穿越时间周期的那种基金产品，我们不太倾向于投资者去按照一年的业绩排名去选的基金，我们可以从两个角度来说这个问题。
第一，如果投资者选的是主题性基金，例如医药主题型，或是白酒、食品、饮料、房地产等偏主题类的基金，这都需要投资者本身对这个行业有一定自己的看法和判断，在这基础上才能去做这些基金的选择。如果投资者他对主题如医药这块没有自己的判断，仅仅通过业绩排名去买入的话，可能后期会因为医药整个板块的风格切换，导致遭受比较大的亏损，所以这需要投资者对板块主题本身有一些自己的主观判断。
第二，主动管理型基金取决于基金经理，对于这种产品我们希望基金经理会更看长期一点，一般需要至少要看三年或五年，同时再看这三年到五年它的业绩是不是跑的比较全面。另外，我们也要需要看管理这个产品的基金经理是不是在这三年或者五年里没有发生过变换，因为我们会发现有些基金经理及其管理的基金表现特别好的时候，后面一年就会出现基金经理跳槽或者换岗的现象，所以这时候我们会希望看三年的业绩，希望这三年都是由一个基金经理所创造出来的。
如果投资者有更多时间去研究，看最简单的数据，可以看这个基金在单个年度，甚至是三个季度的业绩表现，我们希望能找到这类产品在不同的自然年度或不同的自然季度，它的表现会不会出现很大的波动。换句话来说，就是我们希望在2018年这种极端行情下，亏损可能控制得比较好，而像2019年这种趋势性行情里，能把握住一定的优势，能在同类产品中一直保持在前1/2或是前1/3，这样拉长来看会是一个比较不错的基金产品。并不希望买到一个今年涨幅可能翻倍，明年可能跌幅50%的基金产品，这类产品其实对投资者本身的伤害是很大的。
问：最关心的是下一步买什么基金？朝哪个方向投资？持有的基金什么时候是卖出节点？这是踩节拍的问题，还是技术问题？
曾元：我更倾向于从另一个角度来回答这个问题，就是从投资者本身的资产配置和个人投资需求上，去思考自己下一步需要买什么基金。就正常的一般投资者而言，我们建议搭配着买一些债券产品，同时也买一些股票产品，至于是债券产品为主，还是股票产品为主，就取决于投资者自身的客观情况，还有他对风险的承担承受能力。
然后从具体基金来看，举例来说，大类资产配置下，债券基金，我们可以去买一些短债产品，因为这种产品一般业绩波动比较小，然后从一年来看它的日胜率还是比较高，可能高到百分之七八十或八九十以上，在整个基金组合配置里，它会起到一个很稳定的降低波动性的作用。而股票基金，选择主题、指数类产品，还是选择靠基金经理主动管理这种产品？如果选择主题类、指数类产品，建议投资者在对这个行业或主题比较了解的情况下进行投资和配置，因为他会比较明白这个行业里存在的风险和投资机会是什么。如果对主题不是很了解，我们会建议买一些优质基金经理管理的产品。
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